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特朗普政府揮舞的關(guān)稅大棒正將世界拖入新的貿(mào)易戰(zhàn)陰云，但這并非孤立的政治癲狂。這看似是孤立的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，但如果我們把目光放得更遠(yuǎn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)這一系列政策與戰(zhàn)后美國(guó)主導(dǎo)建立的國(guó)際金融秩序及其核心——美元的關(guān)鍵貨幣地位——有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

美元霸權(quán)的兩大核心機(jī)制——"鑄幣稅效應(yīng)"讓美國(guó)通過(guò)發(fā)行美元獲取"過(guò)度特權(quán)"；而"善意忽略"原則則使美國(guó)長(zhǎng)期維持國(guó)際收支赤字而無(wú)需結(jié)構(gòu)性調(diào)整。這種特殊地位的代價(jià)沉重而隱蔽：聯(lián)邦債務(wù)飆升、金融過(guò)度自由化、制造業(yè)空心化。

特朗普的關(guān)稅政策并非偶然，而是對(duì)美元霸權(quán)帶來(lái)的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性矛盾的回應(yīng)。當(dāng)曾經(jīng)支撐美國(guó)全球霸權(quán)的制造業(yè)大量向海外轉(zhuǎn)移，失業(yè)問題日益嚴(yán)重，美國(guó)政策制定者不得不直面這一殘酷現(xiàn)實(shí)：關(guān)鍵貨幣地位已讓美國(guó)在霸權(quán)的榮耀中付出了過(guò)高代價(jià)。

本文節(jié)選自《把脈：全球巨變與中國(guó)經(jīng)濟(jì)》第二章，解讀當(dāng)下國(guó)際貿(mào)易摩擦和地緣政治沖突的本質(zhì)，以更合理的視角思考中國(guó)以及個(gè)人該如何應(yīng)對(duì)這場(chǎng)全球巨變。

【文/ 高柏】

“二戰(zhàn)”后，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)秩序正在經(jīng)歷最深刻的變化。為了理解近年的保護(hù)主義和貿(mào)易爭(zhēng)端等新國(guó)際形勢(shì)，我們面臨著一系列的問題：為什么特朗普得以總統(tǒng)大選中勝出？為什么他的競(jìng)選口號(hào)和執(zhí)政綱領(lǐng)以“反建制”為特征？為什么他的一個(gè)重要綱領(lǐng)是把制造業(yè)帶回美國(guó)？回答這些問題的關(guān)鍵在于理解什么是“建制”。建制在美國(guó)對(duì)外關(guān)系中就是“二戰(zhàn)”后美國(guó)主導(dǎo)的自由主義國(guó)際秩序。要理解特朗普為什么“反建制”，我們必須理解這個(gè)自由主義國(guó)際秩序的基礎(chǔ)以及美國(guó)在維持這個(gè)秩序時(shí)獲得的利益和付出的代價(jià)。

特朗普于2025年1月23日在世界經(jīng)濟(jì)論壇上發(fā)表視頻演講

1947年開始的冷戰(zhàn)可以說(shuō)是戰(zhàn)后國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序發(fā)展的分水嶺。英國(guó)前首相丘吉爾（Winston Churchill）在1946年訪問美國(guó)時(shí)發(fā)表了重要的“鐵幕演說(shuō)”，1947年2月，美國(guó)駐蘇聯(lián)外交官喬治·凱南（George Kennan）撰寫了被認(rèn)為是冷戰(zhàn)綱領(lǐng)的“長(zhǎng)電報(bào)”，同年6月，美國(guó)國(guó)務(wù)卿馬歇爾（George Marshall）在哈佛大學(xué)畢業(yè)典禮上正式宣布“馬歇爾計(jì)劃”。這些是冷戰(zhàn)開始的標(biāo)志性事件。

美國(guó)在冷戰(zhàn)中拉攏盟友的努力是戰(zhàn)后國(guó)際金融和貿(mào)易秩序發(fā)展最大的推動(dòng)力。在金融領(lǐng)域，美國(guó)一改戰(zhàn)后最初兩年不愿提供流動(dòng)性的立場(chǎng)，通過(guò)馬歇爾計(jì)劃在4年間向歐洲提供了總計(jì)131.5億美元的援助，其中90%是贈(zèng)予，10%是貸款；朝鮮戰(zhàn)爭(zhēng)中的軍需成為向盟國(guó)提供流動(dòng)性的重要來(lái)源。朝鮮停戰(zhàn)后，各種軍事援助、經(jīng)濟(jì)援助，以及在全世界各地大量海外軍事基地的支出都成為美國(guó)提供流動(dòng)性的渠道。

在貿(mào)易領(lǐng)域，美國(guó)為吸引盟國(guó)，同時(shí)為解決美元短缺問題開始實(shí)行非對(duì)稱合作，即向盟國(guó)全面開放美國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)允許這些國(guó)家實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，限制美國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口。美元作為關(guān)鍵貨幣和美國(guó)作為流動(dòng)性主要提供國(guó)，是支撐美國(guó)打贏冷戰(zhàn)維護(hù)霸權(quán)最重要的制度安排。

國(guó)際貨幣發(fā)行機(jī)制中的鑄幣稅效應(yīng)和國(guó)際收支調(diào)整機(jī)制中的“善意忽略”效應(yīng)使美國(guó)既能通過(guò)發(fā)行國(guó)債向外國(guó)借錢并向盟國(guó)提供流動(dòng)性，又能夠在賬戶經(jīng)常存在巨額逆差的條件下回避結(jié)構(gòu)性調(diào)整。這些不僅僅為美國(guó)贏得冷戰(zhàn)中的盟友，也極大地加強(qiáng)了美國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序中的影響力，但是這樣做的代價(jià)也極為沉重。

首先，由于美國(guó)在這樣一種國(guó)際金融體系中花錢不受約束，既要維持巨額的國(guó)防開支以支撐其霸權(quán)，又要為在國(guó)內(nèi)擺平各種反對(duì)勢(shì)力不得不減稅和增加社會(huì)開支，這樣一種強(qiáng)烈的政策自主偏好導(dǎo)致巨額的聯(lián)邦債務(wù)。

其次，20世紀(jì)50年代開始的由過(guò)剩美元催生的歐洲美元市場(chǎng)提供的自由環(huán)境，成為誘惑美國(guó)銀行推動(dòng)金融自由化的重要?jiǎng)恿?，不斷的金融自由化和放松?guī)制導(dǎo)致的資產(chǎn)證券化，致使虛擬經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，美國(guó)經(jīng)濟(jì)日益空心化。

最后，從50年代起，美國(guó)的跨國(guó)公司為繞過(guò)盟友在國(guó)際貿(mào)易中的關(guān)稅壁壘在海外大筆投資，開始離岸生產(chǎn)。由于對(duì)外投資對(duì)出口的替代作用，美國(guó)企業(yè)的出口受到很大影響，80年代外包和全球生產(chǎn)方式的崛起更是從根本上削弱美國(guó)制造業(yè)提供工作機(jī)會(huì)的能力。

黃金儲(chǔ)備與美元作為關(guān)鍵貨幣

根據(jù)1925—1931年間實(shí)行的金本位制（gold-exchange standard），關(guān)鍵貨幣的概念與黃金緊密相關(guān)。所謂關(guān)鍵貨幣是指核心貨幣，包括英鎊、美元、法郎和德國(guó)馬克，這些關(guān)鍵貨幣以固定的價(jià)格與黃金掛鉤，而其他貨幣則與這些關(guān)鍵貨幣掛鉤。

當(dāng)時(shí)的關(guān)鍵貨幣發(fā)揮了重要的橋梁作用，將那些沒有足夠黃金支持本幣的國(guó)家聯(lián)系起來(lái)，使這些國(guó)家能夠參與國(guó)際貿(mào)易。美國(guó)持有的黃金總量奠定了美元作為戰(zhàn)后唯一關(guān)鍵貨幣的基礎(chǔ)，美元在國(guó)際金融中扮演著儲(chǔ)備、干預(yù)、媒介和交易貨幣的重要角色。

美元本位，是布雷頓森林貨幣體系的雙掛鉤原則，使美元等同于黃金，充當(dāng)黃金的代表或等價(jià)物。

《布雷頓森林協(xié)定》賦予了美元在戰(zhàn)后國(guó)際金融秩序中與黃金相同的地位。該《協(xié)定》引入平價(jià)體系，即貨幣等值交換，各成員國(guó)的貨幣價(jià)值以黃金或美元計(jì)算。美元作為關(guān)鍵貨幣的作用在官方和民間都有體現(xiàn)。

對(duì)官方而言，美元既是一國(guó)的“儲(chǔ)備貨幣”（指用作外匯儲(chǔ)備的貨幣），也是外匯市場(chǎng)上的“干預(yù)貨幣”（即中央銀行用來(lái)干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)使用的貨幣）。在民間，美元既是“媒介貨幣”（即私有銀行之間進(jìn)行外匯交易時(shí)使用的貨幣）也是“交易貨幣”（即指私人企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中使用的貨幣）。關(guān)鍵貨幣的交易功能不僅體現(xiàn)在發(fā)行國(guó)美國(guó)與其貿(mào)易伙伴之間，也體現(xiàn)在不牽涉到美國(guó)的其他各國(guó)之間的進(jìn)出口業(yè)務(wù)中。

美元在官方發(fā)揮的儲(chǔ)備與干預(yù)功能使其成為民間外匯市場(chǎng)的“媒介貨幣”。由于美元可以用來(lái)確定外幣的平價(jià)，持有美元能夠大大降低該國(guó)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，美元的官方功能也降低了其與民間外匯相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。正是因?yàn)槭褂妹涝羞@些好處，各國(guó)從事外匯業(yè)務(wù)的私有銀行在銀行間進(jìn)行外匯交易時(shí)都用美元作為“媒介貨幣”。隨著越來(lái)越多的私有銀行把美元當(dāng)作“媒介貨幣”，私人企業(yè)也開始在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中把美元作為“交易貨幣”。

美元在布雷頓森林體系之后繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位

自從布雷頓森林體系崩潰以后，美元仍然一直保持關(guān)鍵貨幣的地位。它之所以能做到這一點(diǎn)，部分原因來(lái)源于它的舊角色，即它給石油和其他商品標(biāo)價(jià)的功能，還有部分原因來(lái)源于它的新角色，即它在浮動(dòng)匯率制度下管理匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)發(fā)生的作用。

1975年6月，歐佩克夏季部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議在加蓬舉行，會(huì)上討論了使用特別提款權(quán)（SDR）為石油標(biāo)價(jià)的建議。

1971年黃金窗口關(guān)閉后，美元的迅速貶值引發(fā)了兩次石油危機(jī)，歐佩克國(guó)家正式討論過(guò)用其他貨幣取代美元來(lái)給石油定價(jià)的可能性。后來(lái)，由于美國(guó)與沙特阿拉伯談判成功，歐佩克同意繼續(xù)使用美元給石油定價(jià)，這樣一來(lái)就為美元繼續(xù)作為關(guān)鍵貨幣提供了新的合法性。只要各國(guó)需要進(jìn)口石油，持有美元作為外匯儲(chǔ)備會(huì)大大降低匯率變動(dòng)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠保證能源安全。同時(shí)美國(guó)承諾給石油美元優(yōu)惠利率，讓這些美元返還到美國(guó)，最終變成美國(guó)國(guó)債，此舉讓美國(guó)獲得了防止經(jīng)濟(jì)下滑所需的資金。此外，美元在各種衍生金融工具中作為媒介貨幣和交易貨幣的角色也支撐起其關(guān)鍵貨幣的地位。