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要把穩(wěn)增長放在突出位置上

觀察者網(wǎng)：最近的一次演講上，您還提到目前三個地方需要花錢：第一個是支持基礎設施建設，提高經(jīng)濟增長速度，第二個是地方政府化債，第三個是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。

我們看到這一輪刺激政策中，10月8日發(fā)改委發(fā)布會更多聚焦增長，發(fā)改委公布的增量政策包括，提前下達部分明年投資計劃、發(fā)行超長期國債投資城市改造，以及促進中低收入群體增收，實施提振消費行動等。10月12日財政部發(fā)布會上透露的消息看，似乎主要集中在化債、民生保障和穩(wěn)定房地產(chǎn)上。您怎么看這些政策的作用？

余永定：發(fā)布會上，財政部官員說，“中國財政有足夠的韌勁，通過采取綜合性措施，可以實現(xiàn)收支平衡，完成全年預算目標，請大家放心！”

在全球范圍內(nèi)，中國屬于財政狀況最好的國家之列，大家沒有理由對中國財政的“韌性”不放心。不過，在通縮或準通縮的經(jīng)濟條件下，重要的不是實現(xiàn)收支平衡，而是實現(xiàn)5%的GDP增速目標，扭轉十多年來中國經(jīng)濟增速持續(xù)下跌的趨勢。當然，地方政府化債和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場也十分重要，但我以為應該把穩(wěn)增長、實現(xiàn)GDP增速目標放在更突出的位置上。

古典經(jīng)濟學、馬克思主義政治經(jīng)濟學和現(xiàn)代西方經(jīng)濟增長理論無不認為，經(jīng)濟的長期、可持續(xù)增長必須依靠勞動、資本的投入和技術進步（包括體制改革）。人類福祉的增加依賴于勞動生產(chǎn)率的提高，而勞動生產(chǎn)率的提高又依賴于人均資本存量的增加。

如果經(jīng)濟增長主要歸諸于勞動和資本的增長，經(jīng)濟增長模式就可以定義為要素投入型，如投資驅動型。如果增長的大部分無法被要素投入所解釋，增長就可能會被定義為技術進步驅動型。消費并非生產(chǎn)要素，把經(jīng)濟增長模式區(qū)分為“投資驅動”和“消費驅動”并無意義，是概念混亂的結果。

總需求可分為消費、投資和凈出口三大構成部分。在短期，假設經(jīng)濟增長不受供給約束或產(chǎn)能給定情況下，所謂“經(jīng)濟增長”實際上只不過是消除供大于求的缺口。消費、投資和凈出口需求的增長都有助于消除供大于求缺口。在這種情況下，無論是刺激消費需求還是投資需求，都能夠起到彌補總需求不足提高經(jīng)濟增速的目的。但是，就潛在經(jīng)濟增速的提高而言，增加消費和增加投資的作用完全不同。

中國現(xiàn)在越來越強調(diào)先進技術對經(jīng)濟增長的重要性。資本存量的增加（即投資）并不必然導致技術進步，但是沒有投資、沒有資本積累，就肯定沒有技術進步。先進技術最終要物化在資本品之中。

一些學者主張擴張性的宏觀經(jīng)濟政策應該主要著眼于刺激消費。在實踐中至少存在三種可直接增加消費辦法：

第一，政府直接發(fā)錢給居民，鼓勵居民增加消費。問題是，如果居民對經(jīng)濟增長的信心并未得到恢復，一次性的收入增加很可能會轉化為儲蓄。發(fā)多少錢、怎么發(fā)、誰來發(fā)，都是問題。在特殊時期直接發(fā)錢給特定人群或一般公眾可能是必要的，但在正常時期，直接發(fā)錢在實際操作上的困難和在政治、經(jīng)濟上的副作用難以預料。

第二，通過各種法律手段加強對低收入、弱勢群體的保護，切實維護他們的合法權益以及通過收入再分配減少貧富差距。收入分配的均等化可以提高全社會的邊際消費傾向，從而提高全社會的消費需求。

第三，完善社保、醫(yī)保和低保體系，使居民能夠消費、敢于消費。

后兩種辦法肯定是有效的，而且在道義上也是必須要做的，但可能難以在短時間內(nèi)發(fā)揮刺激有效需求的作用。

實踐是檢驗真理的標準。中國目前已經(jīng)成為世界上工業(yè)體系最為完整的國家，中國過去的經(jīng)濟增長模式雖然并不完美，但已經(jīng)足以使美國擔憂，使其他發(fā)展中國家羨慕。中國能夠取得今天的成就，儲蓄率較高功不可沒。

當然，隨著人均收入的增加和代際變化，新一代中國居民的時間偏好可能逐漸變大。與此相應，中國居民儲蓄率將會逐漸降低，投資率也將會逐步下降。對于這種趨勢，一方面政府應該尊重居民的選擇，另一方面，由于地緣政治因素，政府也不能完全放棄對居民儲蓄傾向的影響，并使中國的投資率維持在比我們的追趕對象國稍高的水平上。

2010年后中國投資增速開始下降，2014年以后（除個別年份），消費需求對GDP增長的貢獻率超過了投資需求。從經(jīng)濟增長的角度來看，根本不存在“消費驅動還是投資驅動”的問題。從短期宏觀調(diào)控的角度來看，在中國消費需求早已經(jīng)是彌補總需求不足的主要宏觀經(jīng)濟變量。

投資增速在經(jīng)濟波動的不同階段是不同的，但我們應該找到一個大體合理的投資率，并使之保持相對穩(wěn)定。我們大可不必非要陷入“消費驅動還是投資驅動”的二選一的話語陷阱，更不應該把降低投資增速作為政治正確的同義語。

觀察者網(wǎng)：在講到積極財政政策促增長的時候，您一直堅持要加大基礎設施建設，來帶動經(jīng)濟增長。有讀者提出意見，認為您沒有關注就業(yè)和民生方面的內(nèi)容。這次財政部公布的六大財政支持領域，其中兩條講的是民生保障方面的，您怎么看待積極財政政策對就業(yè)和民生保障方面的促進作用？

余永定：我一直在強調(diào)，我所說的基礎設施投資不是狹義的“鐵公機”投資，還包括“新基建”和“公共投資”的概念。

凡是旨在提供公共產(chǎn)品、回報率低（甚至沒有商業(yè)回報）、無法產(chǎn)生現(xiàn)金流、以盈利為目的的私人企業(yè)不愿承擔的項目，而對于國家安全、社會經(jīng)濟發(fā)展必不可少的投資都屬于基礎設施投資范疇。城中村改造、“美麗城市”、環(huán)境污染整治、學校、醫(yī)院、養(yǎng)老院和防疫站建設——所有這些都是基礎設施建設，都是為了改善民生。

2020年11月15日，湖南瀏陽社港醫(yī)院捉襟見肘的門診大廳，這家“超級鄉(xiāng)鎮(zhèn)醫(yī)院”因醫(yī)術高明和價格公道吸引了大量外地甚至海外患者 新京報張惠蘭

至于基礎設施項目的選擇，是一個公共政策問題和資源優(yōu)化配置問題。在某個時期把基礎設施投資的重點放在同民生直接相關的領域是完全合理的。同時在另一個時期把基礎設施投資的重點，放在供應鏈的完善或某個相對落后地區(qū)的開放也是完全可以接受的。

總之，擴張性財政政策對民生的積極作用是無可置疑的?；A設施投資項目的確定，不但是一個經(jīng)濟問題，而且是一個社會和政治問題。

增量政策還有想象空間？

觀察者網(wǎng)：由于降準降息等一系列貨幣政策帶來的信心恢復，使得大家對此次財政政策期待較高，比如傳言會有10萬億的刺激計劃出臺等，不過從此次發(fā)布會的信息看，政策似乎是正在按步驟推出。財政部也表示，還有其他政策工具也正在研究中，比如中央財政還有較大的舉債空間和赤字提升空間。近日央行和財政部建立聯(lián)合工作組，在央行國債買賣方面統(tǒng)一意見、加強緊密合作，綜合以上信息，這是不是在為我國實施擴張性財政和貨幣政策做準備？您如何評價這個舉措的意義？

余永定：近日央行和財政部建立聯(lián)合工作組，在央行國債買賣方面統(tǒng)一意見、加強緊密合作，可能預示在不久的將來，財政部將加大財政擴張力度，而央行將通過加大公開市場操作力度加以配合。

實行擴張性財政貨幣政策刺激經(jīng)濟增長，央行和財政部的密切配合是必不可少的。如果政府還需加大財政政策的擴張力度，以確保5%左右經(jīng)濟增長目標的實現(xiàn)，則還要進一步增發(fā)國債。

大規(guī)模增發(fā)國債，極有可能導致十年期國債利率上行和整體經(jīng)濟收益率曲線的上升。國債收益率的上升將產(chǎn)生“擠出效應”，不利于投資和消費，特別是民間投資。在進行國債融資（向公眾和商業(yè)銀行出售國債）的時候，央行應降低準備金率，以釋放流動性，抑制擠出效應。

受法規(guī)限制，央行無法直接從一級市場上購入國債。因此盡管有寬松貨幣政策的配合，國債融資依然導致國債收益率曲線的上移。那時候，央行就可以考慮擴大公開市場操作規(guī)模，實施中國式量寬。

觀察者網(wǎng)：從9月24日大手筆貨幣政策出臺，到9月26日政治局會議、9月29日國務院常務會議、10月8號發(fā)改委發(fā)布會、10日《民營經(jīng)濟促進法》征求意見稿、12日財政部發(fā)布會，等等一系列的刺激政策組合拳的推出，很多人認為，這是本輪宏觀調(diào)控出現(xiàn)的非常積極的轉向，您如何看待這半個月來的國家政策組合拳對我國經(jīng)濟未來發(fā)展走向的作用？您對年度增長目標能否完成是否更有信心了？

余永定：半個月來的國家政策組合拳對我國經(jīng)濟未來發(fā)展走向的作用無疑是非常積極的，確實顯示了宏觀調(diào)控出現(xiàn)的非常積極的轉向。我對中國經(jīng)濟增長的潛力和前景始終是抱樂觀態(tài)度的。事在人為，中國擁有天時地利，只要政策正確，沒有克服不了的困難。

由于今年前三個季度中國宏觀經(jīng)濟政策的擴張力量不夠，經(jīng)濟增長形勢差強人意。盡管在最后三個月中再加一把力或許可能實現(xiàn)年度經(jīng)濟增速目標，但匆忙上陣可能會產(chǎn)生很大副作用?！八娜f億”的經(jīng)驗教訓應該汲取。

我在國慶節(jié)前曾提出政府應盡快公布一個大規(guī)模、綜合性的一攬子刺激計劃，向市場釋放一種強烈信號，增強信心、鼓舞士氣。今年來不及干就明年接著干。行動上不能操之過急，但政策信號的釋放不能拖延。

半個月來的國家政策組合拳說明，政府早已考慮到公布一個大規(guī)模、綜合性的一攬子刺激計劃的必要性。希望政府能夠盡快將此刺激計劃具體化，定量化，給出時間維度，使之變成可操作的實施方案，一舉扭轉中國經(jīng)濟增速持續(xù)下跌的趨勢。

【1】債務余額的概念包括國債(公債)余額和地方政府債務余額等。

【2】  https://baijiahao.baidu.com/s?id=1792216039732050353&wfr=spider&for=pc

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