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【文/余永定，整理/觀察者網(wǎng)】

今天我主要談對中國宏觀經(jīng)濟形勢和政策的一些看法。

年初的擔憂

說實在的，直到前不久我還是比較著急的。我當時覺得按照中國目前的這樣一種經(jīng)濟發(fā)展形勢，我們今年可能實現(xiàn)不了5%的經(jīng)濟增長速度目標。簡單地比較一下去年和今年的一些數(shù)字，大概不難得出這個結(jié)論。

在年初的時候我做過一些預(yù)想。按照一般經(jīng)濟學(xué)原理來看，假設(shè)消費的增長速度和GDP的增長速度大致相同，這是合理的。因此，我假設(shè)了今年消費的增速可能會達到5%。在這樣一種情況下，投資應(yīng)該是什么樣子的？

由于我國貨物凈出口在GDP中所占的比例并不高，所以哪怕凈出口增速能從去年的負轉(zhuǎn)成正，而且正的凈出口在GDP中的占比要再大一點，它對中國GDP增長的貢獻也不會特別大。在這樣一種情況下，我們就需要觀察今年消費的增速到底是什么樣子的。

給大家看一個圖。實際比較來看，今年消費的增速遠遠低于我原來預(yù)期的5%。這時候GDP增速要想達到5%，自然投資的增速就要高一些，以補償消費增速顯著低于去年的情況。

2023年凈出口增速為-1.5%，2024年1-8月為10%。大家都知道投資有三大塊。其中，制造投資的表現(xiàn)是比較良好的，甚至可以說是超預(yù)期的；但是，房地產(chǎn)投資的增速是低于預(yù)期的。

我年初時曾跟一個記者討論過，我當時假設(shè)今年房地產(chǎn)的投資增速和去年是一樣的。報道發(fā)表之后我還比較害怕，想著是不是太悲觀了？結(jié)果發(fā)現(xiàn)，實際增速比我悲觀預(yù)期的-9.6%還要低。

在這種情況下，如果固定資產(chǎn)投資——我們現(xiàn)在只能用固定資產(chǎn)投資這個數(shù)據(jù)，因為在其他方面，咱們很難得到特別可靠的數(shù)字——的增速要想能夠補償消費增速下降，它應(yīng)該比去年要高一些。

那么，為了補償消費增速下降和房地產(chǎn)投資的負增長，政府可以怎么辦呢？由于消費和出口政府難以控制，我覺得唯一可能用的工具大概就是基礎(chǔ)設(shè)施投資。所以，我希望基礎(chǔ)設(shè)施投資的增速能高一些，否則我們無法完成今年5%的經(jīng)濟增速目標。

從現(xiàn)在來看，還剩3個月，所以我覺得不能夠特別樂觀，實現(xiàn)5%的增速目標的難度應(yīng)該是相當大的。

共識已達成：“接力棒”已傳到財政部

不過有一個比較好的現(xiàn)象，就是我感覺到，經(jīng)濟學(xué)家們現(xiàn)在在很多問題上的認識趨于一致了，大家都承認我們面臨著嚴重的挑戰(zhàn)，而且大家越來越多地同意我們要采取更為寬松的財政政策和貨幣政策。

前幾天，央行做了一個表態(tài)，其大方向被認為非常正確，也得到了大家的積極評價。這一表態(tài)后，我認為“接力棒”已傳遞至財政部。

央行的這些措施很好地鼓舞了人心，但會持續(xù)多久，大家可能會有疑問。股市雖有所回暖，但若財政部不能很好地發(fā)力，那恐怕央行這些政策的效果會有所減弱。因此，我們殷切期盼財政部能有新動作。目前就此有各種各樣的消息，我不確定真假；我也不知道，財政部是否已聽到市場的呼聲并做好相應(yīng)的準備。

圓桌討論現(xiàn)場

爭議仍在：刺激消費還是加大基礎(chǔ)設(shè)施投資？

如前所述，大家對于采取擴張性貨幣政策已逐漸達成共識。貨幣政策進一步加大擴張力度的空間還有多少？我覺得它暫時只能做那么多了。在此背景下，加大財政政策的擴張力度顯得尤為重要。不過，經(jīng)濟學(xué)界對此仍存在一系列分歧，其中一大焦點在于：是應(yīng)側(cè)重于刺激消費，還是應(yīng)加大基礎(chǔ)設(shè)施投資力度？

我個人的觀點是，消費確實需要刺激，特別是陸挺首席提及的低保等社會問題，我深表贊同。從個人經(jīng)歷出發(fā)，我也支持這一點，因為我自己親屬中就有人依靠低保，生活不易。然而，消費是收入、收入預(yù)期和財富的函數(shù)，依賴刺激消費來啟動經(jīng)濟的觀點，我是比較懷疑的。相反，雖然可以通過收入均等化等方式提高全社會的消費傾向，沒有經(jīng)濟增長基礎(chǔ)上的收入增長，消費是難以持續(xù)增長的。

在有效需求不足時，增加消費確實能短期內(nèi)提高經(jīng)濟增長速度。但“消費是經(jīng)濟增長驅(qū)動力”的說法是錯誤，不存在“消費驅(qū)動”還是“投資驅(qū)動”的二選一問題。長遠來看，經(jīng)濟增長只能靠資本積累、勞動投入和人力資本積累以及技術(shù)進步。而消費的增加只能建立在經(jīng)濟增長的基礎(chǔ)之上。消費還是投資的選擇是“現(xiàn)在多消費還是現(xiàn)在少消費以后多消費”之間的選擇。

當我們討論中國與美國之間的差距時，沒有投資、沒有技術(shù)進步、沒有人力資本的改善，中國怎么能夠進一步縮小和美國的差距呢？

所以，我的基本觀點是：考慮到中國的實際情況、地緣政治因素，以及近年來經(jīng)濟增速下滑、收入增長放緩、資產(chǎn)價值下降等背景，消費者信心普遍不足，依靠消費啟動經(jīng)濟是不現(xiàn)實的。因此，若想啟動經(jīng)濟，在當前階段，首要考慮的應(yīng)是增加基礎(chǔ)設(shè)施投資。基礎(chǔ)設(shè)施投資不僅能夠直接推動經(jīng)濟增長，還能通過創(chuàng)造“擠入效應(yīng)”帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。經(jīng)濟增長了，收入也隨之增長，而收入的增長必然帶來消費的增長，并進而形成良性循環(huán)。