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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 余永定】

中國GDP增速自2010年第一季度以后基本上是逐季下跌。2019年第四季度為6%，2020年-2022年三年平均增速為4.67%。2016年《人民日報(bào)》發(fā)表權(quán)威人士談話，指出“我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走勢。這個(gè)L型是一個(gè)階段，不是一兩年能過去的?！?

我們應(yīng)該如何概括中國目前的經(jīng)濟(jì)形勢呢？在國外經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)中，L型是指“L-shaped recession”。經(jīng)濟(jì)增速下來了，但沒有反彈，說明經(jīng)濟(jì)還沒有走出衰退。L型走勢意味著持續(xù)的衰退。但中國經(jīng)濟(jì)并未陷入負(fù)增長，因而并未陷入通常意義上的衰退。經(jīng)濟(jì)學(xué)中還有一個(gè)概念叫做”growth recession”，即雖然經(jīng)濟(jì)增長速度是正的，但低于潛在經(jīng)濟(jì)增長速度，因而也是某種類型的recession。

令人遺憾的是，中國經(jīng)濟(jì)增速依然在下降，7年過去了，不但L型階段還沒“過去”，我們甚至連L型的橫杠都還沒看到。

第一，中國經(jīng)濟(jì)增速下降是否必然？

中國經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)下降是不是必然的？1998年我曾在一篇文章中指出：

“首先，隨著時(shí)間的推移，制度變遷、結(jié)構(gòu)調(diào)整對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將會(huì)消失和大大減少。其次，中國正以極高的速度進(jìn)入老齡社會(huì)，勞動(dòng)力的增長速度將顯著下降。由于老齡化和其他原因，中國的儲(chǔ)蓄率也將隨之下降。而近40%的高儲(chǔ)蓄率是過去20年間中國經(jīng)濟(jì)高速增長的主要推動(dòng)力。再次，由于在過去的高速發(fā)展時(shí)期，中國的環(huán)境遭到巨大污染，生態(tài)環(huán)境遭到巨大破壞，為了治理環(huán)境污染、恢復(fù)生態(tài)平衡，中國將不得不相應(yīng)付出犧牲經(jīng)濟(jì)增長的巨大代價(jià)。再次，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國利用后發(fā)(later comer)效應(yīng)所取得的技術(shù)進(jìn)步速度可能會(huì)明顯下降。再次，隨著印度等南亞次大陸國家和非洲國家更多地進(jìn)入國際市場，中國低勞動(dòng)成本的比較優(yōu)勢將逐步喪失，國際資本流入的勢頭也會(huì)逐步減弱。最后，由于邊際效用遞減規(guī)律的作用，中國人均GDP的增長速度也很可能會(huì)明顯下降。總之，隨著時(shí)間的推移，從供給方面來看，中國經(jīng)濟(jì)維持較高經(jīng)濟(jì)增長速度將會(huì)變的越來越困難。”【1】

換言之，由于人口老齡化、高速增長時(shí)期的環(huán)境污染、經(jīng)濟(jì)規(guī)模體量增加導(dǎo)致的規(guī)模收益遞減、后發(fā)優(yōu)勢喪失等因素的作用，中國經(jīng)濟(jì)難于長期維持高速增長。這種觀點(diǎn)早在二、三十年前就是中國經(jīng)濟(jì)學(xué)界的基本共識(shí)。問題是，我們難以預(yù)判，中國經(jīng)濟(jì)增速將在何時(shí)開始下降，下降多長時(shí)間才能穩(wěn)定以及“常態(tài)化”的經(jīng)濟(jì)增速將是多少？

事實(shí)上，在1998年之后的十年中，中國保持了平均兩位數(shù)的經(jīng)濟(jì)增速，是中國經(jīng)濟(jì)增長的黃金時(shí)期。我完全贊成這樣一種觀點(diǎn)：現(xiàn)在中國的double-digit growth奇跡已經(jīng)結(jié)束了，難以想象一個(gè)國家可以維持?jǐn)?shù)十年10%以上的經(jīng)濟(jì)增長速度。但是，10%行不行，9%行不行？8%行不行？7%行不行？6%行不行？為什么非得要5%、甚至低于5%呢？有人能夠算出來中國的潛在經(jīng)濟(jì)增長速度就是4%、5%嗎？我相信沒有任何人能算得出來。更何況潛在經(jīng)濟(jì)增長速度本身也不是一個(gè)同經(jīng)濟(jì)政策無關(guān)、甚至同你的結(jié)算結(jié)果無關(guān)的常量。

中國2010年第一季度的GDP增速是12.2%（當(dāng)然這有基數(shù)效應(yīng)），但以后幾乎是每個(gè)季度都在下降，降到2019年第四季度的6%。在疫情三年中，GDP的年均增速是4.67%。當(dāng)然，疫情是特殊情況。但我要問的是，中國經(jīng)濟(jì)增速在10年中下降近半是不可避免的嗎？顯然，諸如老齡化、規(guī)模收益遞減之類的長期因素和慢變量無法解釋為什么中國的GDP增速會(huì)從2011年的9.1%下降到2012年的7.8%；更無法解釋為什么在2011年第三、第四季度、2012第二季度GDP增速分別跌破10%、9%和8%這樣更為具體的變化。

再給大家舉個(gè)例子，2011年到2013年，勞動(dòng)人數(shù)不僅在增加，而且增速是上升的，但同期中國經(jīng)濟(jì)增速下降迅速。你如何用人口老齡化來解釋這三年GDP增速的明顯下降呢？

總之，長期因素肯定對中國的經(jīng)濟(jì)增長會(huì)有影響，但這種影響是以集腋成裘的方法逐漸產(chǎn)生的，其影響只有在10年、20年、30年后才能顯現(xiàn)出來。但是這些長期因素對年度、季度經(jīng)濟(jì)增速的影響很小、甚至可以忽略不計(jì)。更何況還有許多有利于經(jīng)濟(jì)增長的長期因素，如城市化、科學(xué)技術(shù)革新和革命、人力資本的提升。有研究顯示，甚至連日本經(jīng)濟(jì)的長期停滯也難以用人口老齡化來解釋。

第二，中國應(yīng)不應(yīng)該執(zhí)行擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策？

既然中國經(jīng)濟(jì)增速由2010年第一季度的12.2%下降到2019年第四季度的6%不是必然的、且不可避免的，那么我們就必須承認(rèn)：我們的經(jīng)濟(jì)政策，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)政策出了一點(diǎn)問題。

中國到底應(yīng)不應(yīng)該執(zhí)行擴(kuò)張性的財(cái)政貨幣政策？在過去10年的官方文件中，幾乎看不見任何執(zhí)行擴(kuò)張性財(cái)政、貨幣政策的提法。這種提法被污名化了，“4萬億”之后，不少學(xué)者認(rèn)為擴(kuò)張性財(cái)政、貨幣政策是洪水猛獸，唯恐避之不及。

官方的提法是 “積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”？請問，“積極”和“穩(wěn)健”是什么意思？緊縮貨幣是謹(jǐn)慎，放松貨幣是不是謹(jǐn)慎？如果有積極的財(cái)政政策，是不是也有消極的財(cái)政政策？我們經(jīng)?？吹竭@樣一些詞匯，但這些詞匯往往缺乏必要的的清晰性和確定性。

在1980-1990年代，每當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長速度下降，比如說接近8%了，政府領(lǐng)導(dǎo)一定會(huì)指出，為了創(chuàng)造800萬到1000萬的就業(yè)，我們不能讓經(jīng)濟(jì)增長速度低于8%。于是就擴(kuò)張財(cái)政和貨幣，經(jīng)濟(jì)往往很快會(huì)反彈。但經(jīng)過幾個(gè)月的滯后，通貨膨脹也會(huì)惡化。1994年中國的通貨膨脹率一度高達(dá)24%。

西方國家的通貨膨脹目標(biāo)是2%，發(fā)展中國家一般把目標(biāo)定于3%-5%。中國習(xí)慣把通貨膨脹目標(biāo)定為3%。一旦通貨膨脹率超過3%（有時(shí)是4%或更高），政府就會(huì)執(zhí)行緊縮性的財(cái)政、貨幣政策。

通貨膨脹壓下去了，經(jīng)濟(jì)增長速度往往也會(huì)隨之降下來。于是，經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入另一個(gè)周期。雖然經(jīng)濟(jì)增速有起伏波動(dòng)，但平均起來我們的經(jīng)濟(jì)增速是非常高的，是兩位數(shù)的增長，通貨膨脹率平均起來也不是很高。

對一個(gè)發(fā)展中國家，通貨膨脹率往往被高估。我認(rèn)為，對中國而言，3%或略高一些的通貨膨脹率是可以接受的，是利大于弊的。另外，西方國家2%的通貨膨脹目標(biāo)是個(gè)點(diǎn)目標(biāo)。低于2%就采取擴(kuò)張性貨幣政策，使通貨膨脹率保持在2%的水平；反之，就執(zhí)行貨幣緊縮政策。

中國的通脹目標(biāo)是區(qū)間目標(biāo)，只要低于3%，就萬事大吉。政府不會(huì)因?yàn)橥ㄘ浥蛎浡实陀?%而不安。公眾也認(rèn)為CPI越低越好，物價(jià)下降了，消費(fèi)者得利，大家都很高興。但是我們也不應(yīng)該忘記，通脹率過低會(huì)對企業(yè)利潤和工資產(chǎn)生什么不利影響。

中國應(yīng)不應(yīng)該執(zhí)行擴(kuò)張性的財(cái)政、貨幣政策？主要看兩個(gè)變量：通貨膨脹率和經(jīng)濟(jì)增長速度。如果是低通脹+低經(jīng)濟(jì)增速，就采取擴(kuò)張性的財(cái)政、貨幣政策；如果是高通脹+高經(jīng)濟(jì)增張速度，就采取緊縮性的財(cái)政、貨幣政策。但如果通脹和GDP低速增長同時(shí)并存，政府的政策選擇余地就大大減少。自2012年以來中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本特征是低通脹和經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下跌。面對這種情況，中國應(yīng)該采取什么宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該是不言而喻的。

我們用于判斷中國應(yīng)不應(yīng)該執(zhí)行擴(kuò)張性財(cái)政、貨幣政策的另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，是看整體經(jīng)濟(jì)是處于經(jīng)濟(jì)過熱還是有效需求不足狀態(tài)。在過去十年來，中國政府一直強(qiáng)調(diào)的是消滅過剩產(chǎn)能，而不是彌補(bǔ)有效需求不足。我自己也在相當(dāng)時(shí)間內(nèi)持有這種觀點(diǎn)。