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【文/觀察者網(wǎng)專欄作者 萬釗】

問：企業(yè)如何快速做大規(guī)模？

答：不斷借錢。

問：銀行如何快速做大規(guī)模？

答：互相拆借。

圖：對(duì)其他存款性公司債權(quán)（白）、對(duì)其他存款性公司負(fù)債（橙）。來源：BLOOMBERG

上圖數(shù)據(jù)來源于其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表，其中的白線可以簡單理解成銀行借給其他銀行的錢，橙線可以理解成銀行從其他銀行借的錢。兩者之間存在背離，原因是債權(quán)科目更大一些，比如債權(quán)科目包括對(duì)其他銀行的股權(quán)投資（負(fù)債端在實(shí)收資本中反映），再比如債權(quán)科目包括政策性金融債發(fā)行（負(fù)債端在債券發(fā)行中反映）。細(xì)節(jié)不再贅述。

可以看到，銀行間的拆借規(guī)模，自2010年開始快速擴(kuò)張，在2016年見頂，與中國金融體系從自由化到去杠桿的大周期高度吻合。2017年，銀行借給其他銀行的錢，以及銀行從其他銀行借的錢的規(guī)模雙雙出現(xiàn)下滑，顯示出銀行業(yè)的“瘦身”正在進(jìn)行中。

圖：對(duì)其他存款性公司債權(quán)環(huán)比（藍(lán)）、對(duì)其他存款性公司負(fù)債環(huán)比（橙）。來源：BLOOMBERG

但是如果進(jìn)一步考察一下過去三年的12月，對(duì)其他存款性公司的債權(quán)和負(fù)債科目的環(huán)比變化，可以看到有意思的一個(gè)細(xì)節(jié)，就是2017年12月，債權(quán)環(huán)比的環(huán)比增長遠(yuǎn)小于負(fù)債，這是反直覺的，因?yàn)樯衔奶岬?，債?quán)的科目范圍比負(fù)債的范圍要大。

這說明至少在12月，銀行從其他銀行借的錢，基本上沒有再借給同業(yè)，那么錢去哪兒了呢？要么補(bǔ)充了本行流動(dòng)性，要么就是投向了企業(yè)貸款等實(shí)體融資，這就意味著資金在金融體系中的空轉(zhuǎn)得到了有效控制，如果這個(gè)現(xiàn)象未來持續(xù)出現(xiàn)，那么可以視為銀行正在脫虛向?qū)嵉囊粋€(gè)驗(yàn)證。

圖：銀行實(shí)收資本

金融嚴(yán)監(jiān)管的一個(gè)核心影響是表外資產(chǎn)回表，回表必然會(huì)帶來銀行對(duì)資本的需求，2017年12月，銀行資本環(huán)比增長1860.5億元，呈現(xiàn)出陡然上升的姿態(tài)，預(yù)計(jì)2018年銀行持續(xù)補(bǔ)充資本將成為主流。

2017年12月，M2增速8.2%，又創(chuàng)下歷史新低，2017年全年M2增速基本上都徘徊在低位，M2的計(jì)算是來源于“存款性公司概覽”，我們來考察一下推動(dòng)M2投放的四個(gè)渠道，分別是國外凈資產(chǎn)，即外幣流入結(jié)匯帶來人民幣投放；對(duì)政府債權(quán)（凈），即政府存款的吞吐帶來貨幣投放；對(duì)非金融部門債權(quán)，即銀行對(duì)企業(yè)和個(gè)人貸款帶來貨幣投放；對(duì)其他金融部門債權(quán)，即銀行對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)融資帶來貨幣投放。

圖：國外凈資產(chǎn)同比（藍(lán)）、對(duì)政府債權(quán)（凈）同比（紅）、對(duì)非金融部門債權(quán)同比（綠）、對(duì)其他金融部門債權(quán)同比（紫）

從上圖可以很清晰的看到，2017年M2增速屢創(chuàng)新低的主因是兩個(gè)，之一是財(cái)政存款的支出比較弱，之二是金融監(jiān)管加強(qiáng)，銀行通過非銀渠道派生信用的能力大大受限，一個(gè)數(shù)據(jù)印證，是存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表中的“股權(quán)及其他投資”持續(xù)萎縮。

圖：存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表：資金運(yùn)用：股權(quán)及其他投資

基于上文的分析，如果說2017年銀行業(yè)的主旋律是“監(jiān)管”和“瘦身”的話，那么站在2018年年初，銀行業(yè)已經(jīng)有了一絲“再起航”的意味，只不過此時(shí)的銀行，已經(jīng)擺脫了過去的同業(yè)嵌套模式和資金內(nèi)部循環(huán)，更加注重支持實(shí)體。

（本文首發(fā)于微信公眾號(hào)“萬釗”，觀察者網(wǎng)經(jīng)作者授權(quán)特別發(fā)布）