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當?shù)貢r間5月4日，第28屆東盟與中日韓（10+3）財長和央行行長會議在意大利米蘭舉行，會議正式同意擴大“清邁倡議”多邊化融資模式適用范圍，使之不僅適用于金融危機，也適用于傳染病大流行和自然災害發(fā)生之際。

自2008年“清邁倡議”提出后，就一直作為區(qū)域金融安全網(wǎng)的重要組成部分，在維護區(qū)域金融穩(wěn)定方面發(fā)揮了積極作用。此次擴大適用范圍，意味著在面臨非傳統(tǒng)安全風險時，區(qū)域內(nèi)的國家將能夠更靈活、更有效地利用這一機制來應對挑戰(zhàn)，體現(xiàn)了東盟與中日韓國家間加強合作、共同應對全球性挑戰(zhàn)的決心。

特朗普此番全球關稅大戰(zhàn)，引發(fā)了美元為基礎的全球金融市場的連鎖反應。中國在堅決反擊美國關稅脅迫的同時，學者們也開始深度探討，在全球貿(mào)易體系、金融體系被動搖的當下，東亞地區(qū)有可能參照歐洲一體化和歐元形成的道路嗎？特別是人民幣國際化呼聲日漸高漲，中國將如何發(fā)揮好全球經(jīng)濟和金融的穩(wěn)定器作用？

就這些問題，觀察者網(wǎng)連線曾經(jīng)參與人民幣國際化路線設計的原中國銀行首席經(jīng)濟學家、前中國宏觀經(jīng)濟學會副會長曹遠征。

【對話/觀察者網(wǎng) 高艷平】

美元作為國際貨幣的根基被動搖

觀察者網(wǎng)：關于貿(mào)易戰(zhàn)的本質，年初您在接受我們的“問診2025中國經(jīng)濟“ 對話時曾經(jīng)談到，中美貿(mào)易戰(zhàn)是民族國家利益和全球化趨向之間的矛盾沖突。近期特朗普將加征關稅范圍擴大到全球，您怎么看呢？

曹遠征：今年是第二次世界大戰(zhàn)勝利80周年。80年前二戰(zhàn)即將勝利的時候，全球主要大國討論戰(zhàn)后秩序安排，形成了雅爾塔共識。

在這一共識基礎上，建立了以規(guī)則為基礎的國際多邊政治經(jīng)濟治理體系，表現(xiàn)在國際政治制度安排上就是聯(lián)合國的成立，形成了在民族自決基礎上的一國一票來決定國際政治軍事大事的協(xié)調機制；表現(xiàn)在經(jīng)濟金融制度安排上，形成了相輔相成的兩個支柱：一是自由貿(mào)易原則，建立了《關稅和貿(mào)易總協(xié)定》；二是建立了布雷頓森林國際貨幣體系，形成了以一國主權貨幣做為國際貨幣的金融機制。

二戰(zhàn)后，為什么要建立以規(guī)則為基礎的國際多邊政治經(jīng)濟治理體系？這是人們深刻反思二戰(zhàn)前短短20年爆發(fā)兩次大戰(zhàn)的結果。二戰(zhàn)前的國際秩序是建立在實力基礎上的單邊成雙邊的地緣政治經(jīng)濟安排，體現(xiàn)在國際經(jīng)貿(mào)上就是以爭取順差為目標的以鄰為壑的重商主義貿(mào)易政策。 

1930年，美國出臺《斯姆特-霍利關稅法案》，對來自全球的2萬多種進口商品征收史無前例的高額關稅，引起全球多數(shù)國家的反對和報復，關稅戰(zhàn)逐步升級，愈演愈烈，形成德國納粹崛起的溫床，進而成為了戰(zhàn)爭的策源，導致了第二次世界大戰(zhàn)的爆發(fā)。

“歷史的經(jīng)驗值得注意”，正是為了使第二次世界大戰(zhàn)成為結束一切戰(zhàn)爭的戰(zhàn)爭，就必須鏟除戰(zhàn)爭的策源，建立起持久和平的機制。其中，開放市場、自由貿(mào)易至關重要，全球開始建立相互減免關稅和非關稅壁壘的制度，這也是《關稅貿(mào)易總協(xié)定》成立的原因。

相應地，如果開放市場、自由貿(mào)易，在黃金受自然資源約束而供給有限的情況下，用一種信用可靠的主權貨幣做為國際貨幣，既可以作為價值尺度從事國際貿(mào)易，又可以及時提供流動性，使國際貨幣體系具有彈性，避免因國際流動性短缺帶來國際收支危機。這就是人們熟知的戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系。

世界貿(mào)易組織瑞士日內(nèi)瓦總部

到了1995年，隨著冷戰(zhàn)的結束，《關稅與貿(mào)易總決定》已經(jīng)覆蓋到全球128個國家。1996年，WTO世界貿(mào)易組織代替了關貿(mào)總協(xié)定。跟《關稅與貿(mào)易總協(xié)定》相比， WTO 不僅是商品貿(mào)易自由化，而且是生產(chǎn)要素貿(mào)易的自由化，即投資自由化，并由此奠定了經(jīng)濟全球化的制度基礎。

經(jīng)濟全球化使很多國家都亨受了發(fā)展的紅利，從而不僅加快了全球經(jīng)濟增速，而且使全球貿(mào)易增速快于經(jīng)濟，全球金融的增速又快于貿(mào)易。于是經(jīng)濟全球化又以投資自由化為特征，使全球進入了金融一體化的新階段。

與之相適應，布雷頓森林貨幣體系于1973年崩潰，美元雖然不再與黃金掛鉤，但仍然是國際貨幣。換言之，國際貨幣體系仍然是以美元為中心的，華爾街仍然是標竿。

需要指出的是，二戰(zhàn)后以規(guī)則為基礎的國際多邊治理體系是美國主導建立的，美國因此也就成為這一體系的領導國家，在國際政治上是世界警察，在國際經(jīng)濟上是規(guī)則的制定者，在國際金融上是國際貨幣的提供者。

然而，這次特朗普對等關稅全然不顧這一切，以美國優(yōu)先為宗旨，與自身當年所倡導的原則徹底背道而馳，不僅背離了二戰(zhàn)以來世界努力的方向，而且動搖了經(jīng)濟全球化的制度根基，陷世界經(jīng)濟于碎片化，置國際金融于動蕩之中，使“以規(guī)則為基礎”的國際多邊治理體系處于飄搖之間。

這一點特別突出地表現(xiàn)為特朗普對等關稅的設計上。不同于—般意義上的關稅稅率對等，特朗普關稅對等的是對象國對美的順差，亦即是對等美國對對象國的逆差。美國的逆差越大，對對象國征收的關稅稅率就越高，其計算方法大致是美國逆差占該國進口的比重除以2。

這種征稅辦法嚴重破壞了現(xiàn)行國際貿(mào)易體系中—旦提供稅率優(yōu)惠，第三方自動享受的普遍優(yōu)惠原則，即便和當年的《斯姆特-霍利關稅法》相比，特朗普的對等關稅也更有岐視性，從而更加變本加利，以一對一的國與國談判挑戰(zhàn)著諸如WTO等具有一致性原則的國際貿(mào)易秩序，從而更具傷害性。

更為嚴重的是，這種以爭取順差、消滅逆差為目標的對等關稅，從根本上動搖著美元的國際貨幣地位。

首先，美元作為國際貨幣必須對外保持逆差，沒有逆差，對方手上沒有美元，美元就不成為國際貨幣。美國持續(xù)而穩(wěn)定的、可預期的國際收支逆差機制是美元作為國際貨幣的前提條件，是國際貨幣主權承擔國的國際義務。而特朗普的關稅戰(zhàn)，為世界經(jīng)濟蒙上了衰退的陰影。

其次，對等關稅推出以來，已經(jīng)動搖了美元的國際地位。美國金融市場出現(xiàn)了股市暴跌，國債收益率飆升，美元指數(shù)下跌同時發(fā)生的現(xiàn)象。僅美元指數(shù)就從年初的高點下落了9個百分點，速度和幅度為歷史罕見。這種“股債匯”三殺的局面不僅僅反映了金融市場對經(jīng)濟衰退的擔心，也表明了人們對美元為中心的國際貨幣體系信心的動搖：美元還能不能作為可靠的國際貨幣，成了大家關注的重要問題。

在這種情況下，如果出現(xiàn)金融動蕩，引發(fā)的就不僅僅是金融危機，而且是國際貨幣體系危機，其烈度有可能會大于2008年國際金融危機。于是，特朗普的對等關稅加重了世界己出現(xiàn)的去美元化趨勢，有關國際貨幣體系重塑的問題再次被提了出來，引人關注。

總結一下，這次特朗普的對等關稅是對全球性貿(mào)易體系和國際貨幣體系的撼動，不能僅僅視為是國與國之間的貿(mào)易爭端，同理，也不是國與國之間關系的變化。它意味著，戰(zhàn)后建立起來的以規(guī)則為基礎的多邊經(jīng)濟金融體系正受到前所未有的挑戰(zhàn)，其根基正在被動搖。這是我們過去80年來未曾見到的。

人民幣的機會來了，一些貨幣盯住美元的規(guī)律被打破了

觀察者網(wǎng)：您講得非常深刻。重塑國幣國際貨幣體系的問題已經(jīng)提出來了，那么，我們能不能說，人民幣的機會來了？

曹遠征：人民幣的國際需求確實在上升中，事實上，在全球前列的經(jīng)濟大國，尤其是貿(mào)易大國，其貨幣都有國際交易的需求。目前中國己是第二大經(jīng)濟體和第一大貿(mào)易體，人民幣自然也被跨境使用，尤其在貨物貿(mào)易上，跨境貨物貿(mào)易結算因此成為人民幣國際化的基礎形式。

然而，一種主權貨幣成為國際貨幣雖然可以始于貿(mào)易，但不能止于貿(mào)易，換言之，不能僅僅停留在國際貿(mào)易層次上，而應成為國際金融市場上的投融資工具，還應廣泛地進入非居民的資產(chǎn)負債表，成為儲備貨幣。

特朗普這次對全球加征對等關稅，如前所述，正在動搖國際貨幣體系制度基礎，國際貨幣秩序重塑問題浮出水面。在這個背景下，人民幣的國際需求也不再僅局限于貿(mào)易層次，出現(xiàn)了在國際金融市場投融資和儲備的需求，促使著人民幣國際使用全能化。在這個意義上，人民幣國際化的機會來了。當然，這也意味著會對中國金融帶來巨大挑戰(zhàn)。

首先，我們注意到，這次特朗普的對等關稅政策導致了美元貶值。目前美元指數(shù)已經(jīng)掉到98左右，前兩年美元指數(shù)一度漲到114（2022年），現(xiàn)在下降了16個百分點，其中今年就下降了9個點。

特朗普宣布對等關稅之后，美元指數(shù)大跌至100以下

一般來說，以美元為中心的國際貨幣體系的含義就是，美元是錨貨幣，各國貨幣與美元掛鉤，表現(xiàn)為各國貨幣都是盯住美元的，如果美元指數(shù)漲，那就意味著各國貨幣會出現(xiàn)貶值，反之，各國貨幣會升值，呈現(xiàn)出同升同貶的一致性。

但是你看看最近的情況，不一致的變動出現(xiàn)了，美元在貶，其他貨幣有的在升，但也有貨幣還在貶。這說明過去不少貨幣盯住美元的慣例被打破了。

就拿人民幣來說，美元在大幅貶值，而人民幣也有略微貶值。以往通常是美元貶人民幣會升，但人民幣這次沒有升，這種情形只會導致一個結論：即人民幣與美元錨的關系相對疏離了，人民幣的匯率變動更多是由中國自身獨立貨幣政策所主導的。

特朗普宣布對等關稅之后，美元對離岸人民幣匯率小幅貶值

同理，在特朗普宣布加征對等關稅之后，美元指數(shù)下行，但不少貨幣的匯率并未同步相向變動。這就說明，各國貨幣匯率的變化，跟美元的變動關系已經(jīng)不是很緊密了。這意味著現(xiàn)行國際貨幣體系美元錨作用的弱化，可以視為是我們剛剛解釋的特朗普加稅對國際貨幣體系沖擊的表現(xiàn)，預示著美元對國際貨幣體系的根基性動搖。

需要強調指出的是，這一根基性動搖意味著重塑國際貨幣秩序己成為迫切問題。

從目前的情況來看，在特朗普加征對等關稅的沖擊下，國際貨幣秩序開始紊亂，全球秩序正在碎片化，重新恢復難度很大。那么，現(xiàn)在一種可行的辦法就是順應區(qū)域經(jīng)濟的一體化要求，形成區(qū)域性的貨幣金融秩序，而亞洲，至少東亞地區(qū)又首當其沖。其中，人民幣作為該地區(qū)的國際貨幣已經(jīng)成為現(xiàn)實的選項。

東亞經(jīng)濟金融合作：從日元到人民幣

觀察者網(wǎng)：那么，如何理解亞洲，至少東亞地區(qū)的貨幣金融新秩序前景呢？走歐洲一體化和歐元形成的道路有可能嗎？

曹遠征：當下，在“一帶一路”沿線，尤其在東亞地區(qū)，人民幣貨物貿(mào)易的跨境使用風頭正勁。為什么出現(xiàn)這種情況？是因為久存于東亞地區(qū)的“貨幣原罪”，它被認為是二十多年前亞洲金融危機的肇始根源。所謂“貨幣原罪”，體現(xiàn)為三大錯配:

其一，東亞地區(qū)國家基本都是出口導問型經(jīng)濟體，除與區(qū)域外進行貿(mào)易外，相互之間的貿(mào)易也占很大比重，甚至達到整個地區(qū)對外貿(mào)易總額的50%。但無論區(qū)域外還是區(qū)域內(nèi)部貿(mào)易，都是用第三方貨幣結算，而且主要是美元。如果一旦第三方貨幣比如美元出現(xiàn)問題，不但區(qū)域外，區(qū)域內(nèi)相互間貿(mào)易都無法進行，出現(xiàn)了“貨幣錯配”。

第二，東亞地區(qū)又是經(jīng)濟發(fā)展比較快的地區(qū)，需要大量的長期投資，但是流入東亞地區(qū)的資本多半都是快進快出的短期資本，這會引起宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定。長期資本的需求和實際流入的短期資本之間的期限不一致，成為亞洲金融危機的策源，出現(xiàn)了“期限錯配”。

第三，東亞地區(qū)受儒教文化影響，居民都比較勤儉，儲蓄率比較高，但卻因金融基礎設施落后，儲蓄并沒有被當?shù)亟鹑跈C構所動員，而是流向境外，其中最明顯的表現(xiàn)就是東亞國家的外匯儲備偏高且基本都是美元，投資于美國金融市場。于是，東亞地區(qū)的儲蓄被境外金融機構所動員，反過來又轉成為境外直接投資投向東亞地區(qū)，出現(xiàn)了儲蓄和投資的“結構錯配” 。

由上，可以看到東亞地區(qū)以三個錯配為代表的貨幣原罪，核心是本地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展和金融安排不靠本地區(qū)貨幣，而高度依賴于區(qū)域外貨幣，也就是美元的穩(wěn)定供給，金融安全因此系美元于一身。為了經(jīng)濟安全和金融安全，在東亞地區(qū)經(jīng)濟一體化日益加強的情況下，本幣化訴求應運而生，用本地區(qū)貨幣來糾正三個錯配，創(chuàng)造更加安全的發(fā)展條件成為迫切需要。

我們看到，早在上世紀九十年代，隨著東亞經(jīng)濟一體化趨勢的發(fā)展，東亞地區(qū)本幣化的呼聲就已經(jīng)出現(xiàn)了。當時日本是東亞經(jīng)濟的火車頭，形成以日本為頭雁的東亞產(chǎn)業(yè)雁陣模式，日元的國際化由此就被首先提了出來。日本也曾為此做過一些相應的安排，例如日元的“黑字環(huán)流計劃”。但是由于種種原因，特別是日本經(jīng)濟泡沫破滅以后日本政策的短視，日元辜負了大家的期望，沒有起到應有的領導作用，反而成為亞洲金融危機爆發(fā)的原因之一。